Экономический и финансовый кризис, который стал подлинно глобальным осенью 2008 г., уже оказал и, несомненно, еще окажет негативное влияние на международное движение прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Вместе с тем, воздействие кризиса на различные страны, группы отраслей и типы инвестиций неоднозначно. В 2009 г. на фоне отрицательной экономической динамики в большинстве стран сохранились положительные темпы роста в Китае, Индии, других крупных странах Востока. Целый ряд факторов может способствовать росту притока ПИИ в страны Востока, повышению роли стран Востока как экспортеров капитала. Это - сохранение в них положительных темпов роста и быстрый выход из кризиса стран Востока, возможность перемещения в них производств с целью снижения издержек, снижение стоимости активов, повышение роли инвесторов из стран Востока - азиатских ТНК и фондов национального благосостояния.

Ключевые слова: финансово-экономический кризис, прямые иностранные инвестиции, страны Востока.

15 сентября 2008 г. экономический кризис стал подлинно глобальным. Было объявлено о банкротстве инвестиционного банка "Леман бразерс". В течение двух недель после этой даты кризис, подобно пожару, распространился по всему миру. Уже в начале октября 2008 г. резко упал курс акций на фондовых рынках мира.

Началом, предвестником глобального финансового кризиса стал кризис на рынке ипотечного кредита США летом 2007 г. Наряду с задолженностью по ипотечным кредитам неплатежеспособных заемщиков - физических лиц имела место и чрезмерная задолженность компаний и инвестиционных фондов. В последние два десятилетия в мире происходило большое число слияний и поглощений компаний как на национальном, так и на транснациональном уровне. Именно на слияния и поглощения, а не на вложения в новые проекты приходится значительная часть мировых потоков прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Более того, их приток в целом в мире возрастал именно в те годы, когда усиливался процесс слияний и поглощений (например, в 2000, 2007 гг.). Одна транснациональная мегасделка (мегасделками обычно называют сделки на сумму выше 1 млрд. дол.) - и ввоз капитала в страну или вывоз из страны в статистике резко увеличивался.

Значительную роль в слияниях и поглощениях компаний играли не только ТНК, но и институциональные инвесторы из западных стран: частные инвестиционные фонды, пенсионные фонды, фонды взаимных инвестиций (по подобию которых созданы наши ПИФы). При слияниях и поглощениях компаний широко использовалось так называемое кредитное плечо (LBO, leveraged buy out). В 2002 г. за счет LBO финансировались 2% слияний и поглощений в мире, в 2006 г., в канун кризиса, - 20% [Pigasse, Finchelstein, 2009, p. 29 - 30].

стр. 88
Широко использовали LBO для покупки компаний на Западе индийские компании. Об этом говорится в документах Резервного банка Индии. Именно поэтому, очевидно, в относительно небольших размерах вывоза ПИИ из страны не отражались затраты индийских ТНК на слияния и поглощения зарубежных компаний. Скупая компании на Западе, индийские компании или компании с индийским капиталом участвовали в транснациональных мегасделках, которые получили очень большой резонанс. Например, "Миттал Стил", зарегистрированная в Нидерландах, но принадлежащая индийскому миллиардеру Лакшми Митталу, живущему в Англии, приобрела люксембургскую компанию "Арселор". Одна из последних таких сделок - приобретение индийской фирмой "Тата моторе" компании "Ягуар" в Великобритании.

Еще одна причина или группа причин. Немалую роль в генерировании кризиса сыграла общая разрегулированность финансовой сферы. Именно беспрецедентное по своим масштабам развитие мирового финансового рынка, в том числе рынка деривативов - свопов, фьючерсов, опционов, - явилось важной чертой финансовой глобализации. М. Пигасс и Ж. Финкелстайн пишут: "Были изобретены столь хитроумные финансовые инструменты, что покупатели не знали, что покупают, а продавцы не знали, что продают". Чтобы определить возможную эволюцию рынков и обосновывать решения о покупке и продаже деривативов, использовались математические модели. М. Пигасс (кстати, сам вице-президент крупного и давно существующего банка "Лазар фрэр") порицает практику использования финансовых деривативов и лежащую в ее основе идею, что движение цен на деривативы является произвольным и соответствует движению, которое называется стохастическим. Иначе говоря, модели, использовавшиеся в финансах, не имели ничего общего с финансами. Во Франции мелким вкладчикам банками предлагались такие деривативы, причем эти мелкие инвесторы не понимали, что они покупают, и только впоследствии, когда уже было поздно, узнали, что эти деривативы были основаны на секьюритизации (выпуске на их основе ценных бумаг -облигаций) таких активов, как ипотечные кредиты в США, и отличались высокими рисками [Pigasse, Finchelstein, 2009, p. 31 - 32].

Об использовании математических моделей для обоснования "мыльных пузырей" в финансовой сфере пишет в "Монд дипломатик" И. Вард, преподаватель Школы бизнеса и права Флетчер в Массачусетском технологическом институте. Он цитирует Джона Гэлбрейта, который в эссе "Краткая история финансовой эйфории" писал, что финансовые инновации всегда основаны на одном и том же экономическом принципе - реальные активы служат базой для выпуска ценных бумаг (акций, облигаций, опционов), стоимость которых может достигать абсурдных величин, без связи со стоимостью реальных активов, на которых они базируются. Сам И. Вард отмечает, что финансовые аналитики точно оценивали риски с помощью компьютерных программ. Однако один из основных принципов информатики гласит: "garbage in - garbage out". Компьютер может с высокой скоростью обработать любую введенную в него информацию, но качество его заключений всегда будет только отражением качества тех данных, которые в него ввели [Le krach du libéralisme..., 2008 - 2009, N 102, p. 16, 18].

Говоря о финансовой эйфории, о разрегулированности финансов в условиях глобализации, авторы "Монд дипломатик" весьма образно сравнивают нашу планету, участвующую в финансовой глобализации, с казино. Лоран Кордонье пишет: "На протяжении последних 30 лет наши экономики (экономики развитых стран) стали напоминать курортные города, где благосостояние путевых обходчиков и других муниципальных служащих напрямую зависит от процветания местного казино". И. Вард отмечает, что волатильность достигла такой степени, что граница между спекуляциями и покрытием рисков стала стираться. "Финансы бросали вызов законам рыночного равновесия. С рождения до смерти жизнь экономических агентов (а к ним относятся и домохозяйства) была вовлечена в водоворот финансовых спекуляций. И вдруг казино - си-

стр. 89
стема финансовых спекуляций, мировой финансовый рынок, стала обрушиваться...". [Le krach du libéralisme..., p. 8].

Все это, однако, конкретные, частные причины. Общей же причиной кризиса многие эксперты считают модель роста, основанного на чрезмерной задолженности, чрезмерной либерализации экономики, в том числе и финансовой сферы. Анализируя истоки кризиса, вице-президент банка "Лазар фрэр" М. Пигасс и президент Фонда Жана Жореса Ж. Финкелстайн пишут, что глобальный кризис можно охарактеризовать как долговой кризис - кризис задолженности домохозяйств по ипотеке, задолженности компаний и фондов, широко использовавших дешевые кредиты, в том числе для слияний и поглощений. Но главную вину в кризисе, как считают М. Пигасс и Ж. Финкелстайн, можно возложить на англосаксонскую модель экономического либерализма в целом [Pigasse, Finchelstein, 2009, p. 13 - 14, 21, 101; Le krach du libéralisme, p. 80, 82]. Сама риторика заявлений о "крахе либерализма" вполне соответствует концепции неоклассического синтеза и ее осуществлению на практике: в условиях кризиса роль государства в экономике резко повышается, берутся на вооружение кейнсианские рецепты. При благоприятной экономической конъюнктуре государство может вновь отказаться от активного вмешательства в экономику.

Один из последних примеров обострения кризиса задолженности. 25 ноября 2009 г. инвестиционный фонд Дубая "Дубай ворлд" объявил об одностороннем введении моратория на выплату своей задолженности. Ориентировочная сумма задолженности - примерно 60 млрд. дол. Основные заимодавцы - британские банки и финансовые компании, в том числе банк HSBC (ныне с участием капитала КНР), "Барклейз бэнк". "Дубай ворлд" представляет собой фонд национального благосостояния, но специфический. В обычных фондах национального благосостояния - государственных инвестиционных фондах - аккумулируется часть валютных поступлений государства от экспорта, они используют собственные, а не заемные средства. Но эмират Дубай не является крупным экспортером нефти. Его фонд национального благосостояния "Дубай ворлд" располагал собственными ресурсами на сумму в 2 млрд. дол. и в основном действовал за счет кредитов транснациональных банков. Небогатый нефтью, Дубай сделал ставку на развитие туризма, на превращение эмирата в региональный финансовый центр. Проекты с участием "Дубай ворлд" осуществлялись и за рубежом, и внутри эмирата, в частности в сфере строительства - создавались насыпные острова (например, в форме пальмы), на них строились сверхроскошные отели класса 7 звезд. Теперь приходится платить по счетам [http://www.lemonde.fr/economie/article/2009/11/28/la-crise-de-dubai]. Конечно, Дубай обратился за помощью к богатому нефтью эмирату Абу-Даби. В конце концов, Абу-Даби помощь предоставил. Однако только само известие об угрозе дефолта Дубая вызвало панику на фондовых биржах, своего рода "эффект домино".

С целью выхода из кризиса и в США, и в Западной Европе государство осуществило многомиллиардные капиталовложения в спасаемые банки и финансовые компании. Это вполне соответствует концепции неоклассического синтеза. "В ясную погоду", при благоприятной экономической конъюнктуре, на фазе подъема государство ставит во главу угла экономическую либерализацию, не вмешиваясь в экономику, руководствуется неоклассическими и неолиберальными теориями. "В ненастье", в кризис, применяются рецепты Кейнса о необходимости вмешательства государства в экономику, крупномасштабных государственных инвестиций. Государство практически выкупило акции компаний, находившихся на грани банкротства, как это было с американскими компаниями - гарантами по ипотечным кредитам "Фредди Мак" и "Фэнни Мэй", страховой компанией "Америкэн интернэшнл групп", автомобильными компаниями "Дженерал моторе" и "Крайслер".

Хотя в отношении других стран, прежде всего развивающихся и переходных, заемщиков Международного валютного фонда и Мирового банка, применялись преду-

стр. 90
Таблица 1

Динамика ВВП в 2009 г. - 1-м кв. 2010 г.

Страна

Темпы роста, 3-й кв. 2009 г.

Темпы роста, 4 кв. 2009 г.

Темпы роста, 1 кв. 2010 г.

Темпы роста 2009 г.

США

-2.5

+0.1

+2.5

-2.5

Япония

-5.1

-1.0

+4.6

-5.3

Зона евро

-4.1

-2.2

+0.5

-3.9

Франция

-2.3

-0.3

+ 1.2

-2.2

Германия

-4.8

-2.4

+0.6

-4.9

Великобритания

-5.1

-3.1

-0.2

-4.7

Испания

-4.0

-3.1

+0.3

-3.6

Россия

-8.9

-3.8

+4.5

-8.0

КНР

+8.9

+10.7

+11.9

+8.3

Турция

-3.3

+6.0

-

-6.0

Гонконг, КНР

-2.4

+2.6

+8.2

-3.2

Индия

+7.9

+6.0

-

+6.5

Индонезия

+4.2

+5.4

+5.7

+4.6

Малайзия

-1.2

+4.5

+10.1

-2.4

Вьетнам

+5.8

+6.9

+5.8

+5.3

Сингапур

+0.6

+3.5

+15.5

-2.1

Республика Корея

+0.9

+6.0

+7.8

+0.5

Тайвань

-1.3

+9.2

+ 13.3

-3.5

Таиланд

-2.8

+5.8

+ 12.0

-3.2

Филиппины

+0.8

+1.8

-

+0.8

Пакистан

+2.0

-

+3.7

Бразилия

-1.2

+4.3

-

-0.3

Мексика

-6.2

-2.3

+4.3

-6.9

Венесуэла

-4.5

-5.8

-

-2.9

Египет

+4.9

-

-

+4.7

Саудовская Аравия

-

+0.2

-

+0.2

ЮАР

-2.1

-1.4

+1.6

-1.8

Источники: The Economist, http.//www.economist.com/markets/indicators/displaystory.cfm?story_id=15127387; http://.www.economist.com/markets/indicators/displaystory.cfm?story_id=14587505; http.//www.economist.com/markets/indicators/displaystory.cfm?story_id=15457236; id=16220660.

сматриваемые Вашингтонским консенсусом требования ограничить роль государства в экономике, госсектор, государственные расходы, в том числе и на социальные нужды, в период кризиса сами правительства развитых стран осуществили колоссальные инъекции в банковскую сферу, в промышленность, чтобы предотвратить крах экономики.

Глобальный финансовый и экономический кризис оказал и, несомненно, еще окажет немалое влияние на международное движение капитала, в частности в форме прямых инвестиций.

Исследования экономических процессов с помощью математических моделей, многофакторного анализа показывают, что существует прямая связь между вывозом

стр. 91
прямых инвестиций в страну и темпами роста ВВП (см. подробнее: [Цветкова, 2004, с. 81]). Темпы экономического роста в мире заметно снизились. С 2008 г. кризис стал не только глобальным финансовым, но и экономическим.

Эксперты английского журнала "Экономист" дали 4 февраля 2010 г. оценку темпов динамики ВВП за 2009 г. По этим оценкам, за весь 2009 г. валовой внутренний продукт США уменьшился по сравнению с 2008 г. на 2.5%. Это совсем не такое масштабное падение, о котором говорилось в алармистских прогнозах и в заявлениях. Падение ВВП в США было меньшим, чем почти во всех других развитых странах. И уж совсем несопоставимым с Великой депрессией 1929 г., когда он упал на 30% (правда, не за один год). Впрочем, угрожающие прогнозы и заявления для того и делаются, чтобы государство принимало адекватные меры для борьбы с кризисом.

В 2009 г. практически во всех развитых странах ВВП сократился. Кризис распространился и на развивающиеся страны. Больше всего в Азии пострадали от кризиса страны с экспортной ориентацией экономики, относительно небольшой емкостью внутреннего рынка и небольшим потенциалом его расширения даже при высоких доходах, что связано с малой численностью населения. В целом за 2009 г. по сравнению с 2008 г., по предварительным оценкам, ВВП сократился в Сингапуре на 2.1%, на Тайване - на 3.5, в Таиланде - на 3.2, в Малайзии - на 2.4%. В ряде стран Востока ВВП остался практически на уровне предыдущего года: в Саудовской Аравии он увеличился в 2009 г. на 0.2%, на Филиппинах - на 0.8, в Южной Корее - на 0.5%.

Итак, в развитых, переходных странах, НИС первого эшелона наблюдалось сокращение ВВП. Однако одна группа стран с развивающимися рынками сохранила в 2009 г. достаточно высокие темпы роста ВВП, несмотря на снижение спроса на их экспортную продукцию в развитых странах. Это - азиатские гиганты и крупные страны Востока. Китай и другие страны в своих стратегиях сделали ставку на расширение внутреннего спроса. Были приняты программы государственных инвестиций с целью стимулирования экономического роста, роста внутреннего рынка. Вместе с тем сказать, что азиатские гиганты полностью остались в стороне от кризиса, нельзя. Сокращение спроса на их экспортную продукцию в развитых странах не могло не сказаться на их ориентированных на экспорт отраслях. В восточных районах КНР (именно они были локомотивами роста) закрылись многие предприятия с иностранным капиталом. Большое число рабочих потеряли работу. В целом в 2009 г. экспорт КНР сократился на 17%, но у других стран это сокращение было еще большим. Соотношение стоимости экспорта и ВВП в КНР понизилось с 36% в 2007 г. до 24% в 2009 г. Экспорт из КНР в США за первые 10 месяцев 2009 г. сократился на 15%, но экспорт в США из остальных стран - на 33%. Доля КНР в экспорте в США достигла 19%. По предварительным данным, доля КНР в мировом экспорте в 2009 г. составила около 10%, и она вышла на первое место в мире, опередив Германию [Fear of Dragon // The Economist, January 7, 2010 - http.//www.economist.com/displayStory.cfm?story_id=15235078].

В условиях мирового экономического кризиса ВВП в азиатских гигантах и крупных странах Востока не сокращался, а продолжал увеличиваться. В 2009 г. ВВП возрос, по предварительным данным, в КНР - на 8.3%, в Индии - на 6.5, в Индонезии - на 4.6, во Вьетнаме - на 5.3, в Египте - на 4.7%. На фоне отрицательной экономической динамики в развитых странах во многих развивающихся и переходных странах можно явно ожидать повышения доли стран Востока в мировом ВВП.

Журнал "Экономист" в апреле-мае 2010 г. привел сведения о темпах экономического роста отдельных стран за 4-й квартал 2009 г. и 1-й квартал 2010 г. Уже в 4-м квартале наметился явный выход из рецессии, причем у стран Азии повышение темпов роста было весьма заметным. Положительная динамика по сравнению с четвертым кварталом предшествовавшего года была отмечена у всех стран Азии, вошедших в приведенную выше таблицу, в том числе и у тех, чьи темпы изменения ВВП за 2009 г. в целом были отрицательными - у Сингапура, Республики Кореи, Тайваня, у

стр. 92
стран второго эшелона - Малайзии, Таиланда. Еще больше возросли темпы прироста экономики в первом 1-м квартале 2010 г. Так, в Сингапуре в 1-м квартале 2010 г. по сравнению с соответствующим кварталом 2009 г. ВВП увеличился на 15.5%.

У азиатских гигантов и крупных стран Азии ВВП на всем протяжении кризиса возрастал, рост продолжился и в 2010 г. В 1-м квартале 2010 г. ВВП КНР увеличился на 11.8%, Вьетнама - на 5.8%. Высокие темпы роста в крупных странах Азии, выход из кризиса остальных стран Азии обусловливают сохранение ими привлекательности для иностранных инвесторов. Вместе с тем воздействие кризиса на различные страны, группы отраслей и типы инвестиций неоднозначно.

В условиях кризиса, начиная с 2008 г., сокращается объем мирового вывоза прямых инвестиций. Оказались затронутыми кризисом все три компонента прямых инвестиций. Инвестиции в акционерный капитал - первый компонент - уменьшились, причем гораздо значительнее, чем в период кризиса компьютерных акций (кризиса dot.com) 2000 - 2001 гг. Наибольшим было отрицательное влияние кризиса именно на этот компонент ПИИ [UNCTAD. Global Investment Trends..., 2010, p. 1]. Реинвестиции прибылей филиалов - второй компонент ПИИ - сократились в связи с общим понижением прибыльности компаний (в среднем почти на 30% в 2008 г., хотя за этими средними цифрами скрывается разная ситуация и разная прибыльность в различных отраслях). Сократился и третий компонент ПИИ - внутрифирменные займы. Сложное финансовое положение родительских компаний в развитых странах привело к тому, что они стали требовать от своих зарубежных филиалов погашения задолженности по внутрифирменным кредитам.

Если сравнивать реакцию на кризис различных потоков капитала, направляющихся в развивающиеся страны, - в их число входят наряду с ПИИ портфельные инвестиции, прочий частный капитал (займы банков, экспортные кредиты и т.д.), государственная помощь развитию, - то ПИИ в 2008 г. - первом квартале 2009 г. оказались наиболее устойчивыми к воздействию глобального финансового кризиса. По структуре в 2007 г. из общего притока капитала в развивающиеся страны более 1/2 приходилось на ПИИ, 7% - на портфельные инвестиции, более 1/4 - на прочий частный капитал, 13% - на государственную помощь развитию. Для сравнения: в 1979 г. на государственную помощь в притоке ресурсов в развивающиеся страны приходилось около 1/3, на частный капитал - 2/3, из последней суммы 3/10 составляли прямые частные инвестиции, и 1/2 - портфельные инвестиции. В 2008 г. приток прочих частных и портфельных инвестиций в развивающиеся страны резко сократился, гораздо в более значительной степени, чем приток ПИИ [World Investment Report 2009, p. 5; OECD. Development Cooperation, 1980, p. 163]. Большая устойчивость, инерционность по сравнению с портфельными и иными инвестициями в целом характерна для ПИИ.

После периода роста прямых инвестиций в 2003 - 2007 гг. общемировой приток прямых инвестиций сократился с рекордно высокого уровня в 1979 млрд. дол., достигнутого в 2007 г., до 1697 млрд. дол. в 2008 г., т. е. на 14.3%. Сокращение ПИИ в 2008 г. коснулось в основном развитых стран, приток прямых инвестиций в которые сократился по сравнению с 2007 г. на 29%, в том числе в страны Западной и Центральной Европы - на 42.3%. В США приток ПИИ возрос на 16.6%. Приток прямых инвестиций в Японию также несколько увеличился.

Развивающиеся и переходные страны ощутили на себе влияние кризиса позднее, чем развитые: для одних оно произошло в связи с падением цен на экспортируемое ими сырье (нефть, металлы - с конца лета 2008 г.), для других - в связи с сокращением спроса на их экспортные промышленные товары в развитых странах. В 2008 г. по сравнению с 2007 г. приток прямых инвестиций в развивающиеся страны увеличился на 17%, с 529 до 621 млрд. дол., в переходные - на 25.3%, с 91 до 114 млрд. дол., причем из последней суммы на РФ пришлось 70 млрд. дол. Доля развивающихся и переходных стран в притоке прямых инвестиций была в 2008 г. беспрецедентно высокой - 43%

стр. 93
Таблица 2

Приток прямых иностранных инвестиций в 2007 - 2009 гг. в регионы и страны (млрд дол.)

Страны

Приток ПИИ (млрд дол.)

2007 г.

2008 г.

2009 г.

Изменение по сравнению с предыдущим годом, %, +/-

2008 г. по ср. с 2007 г.

2009 г. по ср. с 2008 г.

Все страны мира

1979

1697

1040

-14.2

-38.7

Развитые страны

1359

962

566

-29.2

-41.2

Европа

900

518

374

-42.4

-27.9

Бельгия

111

60

35

-45.9

-41.2

Франция

158

101

65

-25.3

-35.5

Германия

56

25

35

-55.4

40.7

Нидерланды

118

-4

38

-102

-

Великобритания

183

97

7

-47.0

-92.7

США

271

316

136

+16.6

-57.0

Япония

23

24

11

+4.3

-53.4

Развивающиеся страны

529

621

406

+17.4

-34.7

Африка

69

88

56

+27.5

-36.2

Египет

-

9.5

8.2

-

-13.9

ЮАР

-

9.0

6.8

-

-24.6

Азия и Океания

333

389

284

+16.9

-32.1

Ближний Восток

78

90

51

+15.4

-43.1

Саудовская Аравия

24

39

-

+62.5

Турция

22

18

8

-18.2

-56.3

ОАЭ

14

13.7

-

-2.1

-

Ливан

2.7

3.8

-

+40.7

-

Оман

3.1

2.9

-

-6.5

-

Бахрейн

1.78

1.79

-

+0.6

-

ЮЮВВА

254

298

203

+17.3

-31.8

КНР

84

92

90

+

-2.6

Гонконг (КНР)

54

63

36

+16.7

-42.8

Республика Корея

2.6

7.8

-

+200

-

Тайвань

7.8

5.4

-

-30.8

-

Бангладеш

0.7

1.1

-

+57.1

-

Индия

25

42

34

+68.0

-19.0

Пакистан

5.6

5.4

-

-0.4

-

Шри-Ланка

0.6

0.8

-

+33.3

-

Камбоджа

0.9

0.8

-

-11.1

-

Индонезия

6.9

7.9

5.1

+14.5

-36.0

Малайзия

8.4

8.1

2.7

-3.6

-66.6

Филиппины

2.9

1.5

-

-48.3

-

Сингапур

32

23

18

-28.1

-19.5

Таиланд

11.2

10.1

4.8

-9.8

-54.3

Вьетнам

6.7

8.1

-

+20.9

-

Страны Юго-Восточной Европы и СНГ

91

114

69

+25,3

-39.4

Россия

55

70

41

+27,3

-41.1

* 2009 г. - по предварительным данным.

Источники: UNCTAD. Global Investment Trends Monitor..., 2010, p. 2; World Investment Report 2009, p. 247 - 250.

стр. 94
Таблица 3

Приток прямых иностранных инвестиций: доля регионов, млрд. дол., %

Регионы

2007 г.

Доля в 2007 г.

2008 г.

Доля в 2008 г.

2009 г.

. Доля в 2009 г.

Все страны мира

1979

100

1697

100

1040

100

Развитые страны

1359

68.7

962

56.7

566

54.4

Развивающиеся страны

529

26.7

621

36.6

406

39.0

Африка

69

3.5

88

5.2

56

5.4

Ближний Восток

78

3.9

90

5.3

51

4.9

ЮЮВВА

254

12.8

298

17.6

203

19.5

Страны Юго-Восточной Европы и СНГ

91

4.6

114

6.7

69

6.6

Рассчитано по: World Investment Report 2009, p. 247 - 250; UNCTAD. Global Investment Trends..., 2010, p. 2.

(в том числе первых - 37% и вторых - 7%; по сравнению с 27% и 5%, т.е. в целом 32% в 2007 г.).

Если во все развивающиеся страны в 2008 г. приток увеличился на 17%, то в Африку - на 27, в Азию - на 17%. Доля стран Азии в общем притоке ПИИ в развивающиеся страны составила 62.5%, в том числе стран Ближнего Востока - 14.5%, Восточной Азии - 30.1%, Южной Азии - 8.2%, Юго-Восточной Азии - 9.7%. Приток ПИИ в азиатские гиганты и крупные страны Востока в 2008 г. по сравнению с 2007 г. увеличился: в КНР - на 30%), в Индию - на 66; в Индонезию - на 14, во Вьетнам - на 21%. Из НИС положительная динамика ПИИ была отмечена только в Республике Корее и Гонконге (КНР). Более заметным было в 2008 г. снижение притока инвестиций в относительно небольшие страны-экспортеры промышленных изделий, в страны-экспортеры нефти. Практически в тех же странах были зарегистрированы в 2009 г. отрицательные темпы роста. Сократился в 2008 г. по сравнению с 2007 г. приток ПИИ на Тайвань - на 31%, в Сингапур - на 28, в Таиланд - на 10%. Из стран Ближнего Востока возрос приток ПИИ в Саудовскую Аравию, в Катар, сократился - в ОАЭ.

В 2009 г. прогноз об уменьшении ПИИ во все страны мира оправдался. В целом по всему мира приток этих инвестиций понизился в 2008 - 2009 гг. на 38.7%, с 1697 млрд. до 1040 млрд. дол. Снижение потоков ПИИ затронуло практически все страны и регионы, в том числе и те, где в 2008 г. наблюдался их рост. Приток ПИИ в развивающиеся страны сократился в 2009 г. по сравнению с 2008 г. на 34.6%, в Африку - на 36.2, в страны Ближнего Востока - на 43.2, в страны Южной, Юго-Восточной и Восточной Азии - на 31.8%. Практически можно говорить только о том, в каких странах снижение притока ПИИ было ниже среднемирового уровня (-38.7%). В КНР приток ПИИ сократился на 2.6%, в Египет - на 13.9, в Индию - на 19, в Сингапур - на 19.5%.

По сравнению с 2008 г. доля развивающихся стран в притоке ПИИ в 2009 г. возросла еще больше - с 36.6 до 39%, доля переходных стран осталась практически неизменной - 6.6%. Всего же в развивающиеся и в переходные страны шло 45.6% мировых потоков прямых инвестиций.

* * *

Потоки прямых инвестиций делятся на два вида: один - инвестиции в слияния и поглощения, т.е. скупку иностранными инвесторами уже существующих компаний, активов, другой - инвестиции в новые проекты. Именно рост инвестиций в слияния и поглощения, а не в новые проекты был основным фактором роста ПИИ в 2003 - 2007 гг. В 2008 г. сократилось общее число транснациональных сделок по слияниям и

стр. 95
Таблица 4

Трансграничные слияния и поглощения в 2008 - 2009 гг. по регионам и странам (продажа компаний) (млрд дол.)

Страны

Трансграничные слияния и поглощения (млрд дол.)

2008

2009

Изменение в 2009 г. по сравнению с 2008 г.,

Все страны мира

706

240

-66.0

Развитые страны

581

195

-66.4

Европа

273

127

-56.4

США

227

40

-82.5

Япония

9.3

-5.9

-163.5

Развивающиеся страны

105

38

-64.0

Африка

21

6

-73.1

Египет

16

1.8

-90.2

Азия

68

37

-46.5

Западная Азия

16.3

2.3

-85.9

Турция

13

1.8

-87.7

ЮЮВВА

53

34

-35.1

КНР

5.4

11.3

108.5

Гонконг (КНР)

8.7

2.1

-75.3

Индия

10.4

6.2

-40.5

Индонезия

2.1

1.3

-34.9

Малайзия

2.8

0.2

-93.0

Сингапур

14.2

9.7

-32.1

Страны Юго-Восточной Европы и СНГ

20.3

6.8

-66.6

Россия

13.5

5.0

-62.6

Источник: UNCTAD. Global Investment Trends..., 2010, p. 2.

поглощениям, упал их общий объем. Одно только снижение стоимости акций в 2008 г. было равнозначно снижению объемов сделок по слияниям и поглощениям на 81 млрд. дол., или на 18% от общего объема их уменьшения. Общий объем транснациональных мегасделок (стоимостью более 1 млрд. дол.) по слияниям и поглощениям в 2007 г. достиг рекордного уровня в 1197 млрд. дол., таких мегасделок было 319 (3.0% от общего числа транснациональных слияний и поглощений). В 2008 г. была заключена 251 мегасделка (2.6% от общего числа слияний и поглощений), а общая стоимость этих транснациональных сделок, по уточненным более поздним данным, составила 706 млрд. дол., на 41% ниже, чем в предыдущем году. Одни мегасделки были отменены, другие отложены на неопределенный срок. Были приостановлены проекты приватизации государственных компаний восточных стран, в которых, мог бы принять бы участие иностранный капитал [World Investment Report 2009, p. 10 - 12].

Если в целом приток ПИИ во все страны мира в 2009 г. по сравнению с 2008 г. снизился на 38.7%, то входящая в него сумма затрат на скупку компаний за рубежом (слияния и поглощения) уменьшилась на 66%. Данные о трансграничных слияниях и поглощениях за 2009 г. свидетельствуют о сокращении объема скупки компаний иностранными инвесторами в странах Южной, Юго-Восточной и Восточной Азии (ЮЮВВА) по сравнению с 2008 г. на 35.1%, с 53 млрд. до 34 млрд. дол. В 1-м полугодии 2009 г. почти половина из суммы трансграничных сделок по скупке компаний в ЮЮВВА (7.4 млрд. дол., 46.4%) приходилась на покупку компаний инвесторами из других стран

стр. 96
Востока. Сами страны ЮВВВА в 1-м полугодии 2009 г. затратили на скупку компаний за рубежом 8.6 млрд. дол., в том числе 75.6% от этой суммы - на покупку компаний в странах Азии.

В странах Ближнего Востока в 2009 г. были приобретены иностранными инвесторами компании на сумму 2.3 млрд. дол., по сравнению со стоимостью сделок по слияниям и поглощениям компаний этих стран в 2008 г. в 16.3 млрд. дол. (сумма уменьшилась на 85.9%). В странах Персидского залива было отложено осуществление целого ряда крупномасштабных проектов с участием иностранного капитала. Сами страны Ближнего Востока затратили в первом полугодии 2009 г. на приобретение компаний за рубежом 8.7 млрд. дол., в том числе 80.5% - в развитых странах [World Investment Report 2009, p. 50, 60; табл. 4].

Снижение темпов роста в развитых странах негативно сказалось на вывозе из них прямых инвестиций, который в 2008 г. по сравнению с 2007 г. сократился с 1809.5 млрд. до 1506.5 млрд. дол., на 17%. Особенно резко понизился вывоз ПИИ из стран Европы - с 1270.5 млрд. до 944.5 млрд. дол. - на 26%. Вывоз ПИИ из США - ведущего мирового инвестора - сократился с 378 млрд. до 312 млрд. дол., на 17%. Напротив, вывоз ПИИ из Японии возрос с 74 млрд. до 128 млрд. дол., на 42%. На развивающиеся и переходные страны пришлось в 2008 г. 19% вывоза ПИИ (16 и 3%). Доля стран Востока в мировом экспорте ПИИ составила 12% [World Investment Report 2009, p. 247 - 250]. Результатом кризиса стало повышение доли стран Востока в мировом экспорте прямых инвестиций.

Ситуация в 2008 - 2009 гг. отличается от азиатского кризиса 1997 г., который негативно влиял на приток ПИИ в Азию на протяжении двух-трех лет. Кризис 2008 г. возник в развитых странах, и сокращение притока ПИИ имело место в 2008 г. в первую очередь в развитых странах. Но развитые страны являются и основными источниками инвестиций - поэтому в том, что касается ПИИ, кризис, безусловно, затронет весь мир. Чуть меньше это сокращение их вывоза из развитых стран затронет страны Азии, потому что там имеет место значительный внутрирегиональный перелив капитала (в отдельные годы - до 2/3 инвестиций). Но и среди азиатских стран, инвестирующих капитал в соседние страны региона, пострадали от кризиса Тайвань, Сингапур, Южная Корея. В азиатских гигантах - Китае и Индии - продолжался экономический рост. Можно ожидать, что в экспорте капитала из Азии еще больше возрастет роль Индии и в особенности Китая.

Если сравнить глобальный финансовый кризис 2008 г. с кризисом рынка компьютерных технологий 2001 г., то в 2001 г. больше всего сократился приток ПИИ в сферу телекоммуникаций (на 53%), бизнес-услуги, электронную промышленность. В 2008 г. резко уменьшился приток ПИИ в сферу финансов (на 48%), в металлургическую промышленность [World Investment Report 2009, p. 13]. Наиболее затронутыми воздействием кризиса 2008 - 2009 гг. оказались также автомобильная промышленность, производство стройматериалов, авиационная промышленность, транспортные услуги (воздушный транспорт, логистика). Позднее влияние кризиса ощутили на себе сырьевые отрасли и нефинансовые услуги.

В особенно трудном положении оказались ТНК отраслей, спрос на продукцию которых отличается высокой эластичностью по отношению к доходу потребителей, таких как автомобильная промышленность. Сократились темпы роста жилищного строительства - отсюда снижение спроса на продукцию ТНК таких отраслей, как металлургическая промышленность. У металлургической компании "АрселорМиттал", образовавшейся в результате покупки компанией "Миттал Стил" люксембургской "Арселор", объем продаж снизился в 1-м квартале 2009 г. на 49%, компания объявила, что откладывает проект по строительству металлургического завода в Индии на сумму в 20 млрд. дол. [Financial Times, 23 October 2008].

стр. 97
Более благоприятным было положение ТНК отраслей, спрос на продукцию которых отличается низкой эластичностью по отношению к доходам покупателей, таких как пищевкусовая и табачная промышленность, фармацевтическая промышленность (долгие годы лидировавшая по прибыльности ТНК), розничная торговля, сфера телекоммуникаций, коммунальное хозяйство, нефтеперерабатывающая промышленность (производство бензина, который отличается, во всяком случае на краткосрочный период, низкой эластичностью спроса по цене и по доходу). Иначе говоря, даже потеряв работу, люди продолжают покупать еду, лекарства, разговаривать по мобильному телефону и вынуждены оплачивать коммунальные услуги. Покупку нового жилья, нового автомобиля и дорогостоящих электроприборов они откладывают до лучших времен.

Как реагируют на кризис крупнейшие ТНК, какие меры они принимают и как это может повлиять на движение прямых инвестиций между странами? Компании стремятся максимально снизить свои издержки. Сокращаются инвестиционные программы, откладываются проекты. Компании избавляются от нестратегических, непрофильных активов, продают свои зарубежные филиалы. Они могут быть проданы местным компаниям. Так, в Китае местные банки выкупили обратно доли участия иностранных финансовых учреждений. В начале 2009 г. в Китае "Бэнк оф Скотланд" продал всю свою долю участия в Банке Китая - на сумму в 2.3 млрд. дол., "Юньон де Банк Сюисс" - долю участия в Банке Китая, за которую он заплатил 3.4 млрд. дол. - за 0.9 млрд. дол. "Бэнк оф Америка" продал китайским инвесторам свою долю участия в "Чайна констракшн бэнк" (7.3 млрд. дол.), германская "Альянц" и "Америкэн экспресс" - акции на 1.9 млрд. дол. в Торгово-промышленном банке Китая [World Investment Report 2009, p. 25].

Изменения в международном движении прямых инвестиций в среднесрочном плане связаны с разнонаправленным воздействием целого ряда факторов, многие из которых обусловливают снижение вывоза инвестиций. Во-первых, сокращение прибылей корпораций уменьшает для компаний возможности финансирования зарубежных проектов. В условиях кризиса заметно возросли риски, связанные с инвестированием капитала за рубежом. В результате этого немалое число новых проектов и сделок по слияниям и поглощениям предприятий было отменено или отложено, как об этом свидетельствуют данные о притоке ПИИ и объеме трансграничных сделок по слияниям и поглощениям за 2009 г. Во-вторых, в условиях кризиса, сложного финансового положения ряда крупнейших ТНБ возможности использования кредитных ресурсов резко сокращаются. Опора на кредитные ресурсы в условиях спада экономики, при отсутствии ожидавшихся высоких прибылей, становится причиной обострения проблемы задолженности. Некоторые компании, использовавшие "кредитное плечо" для поглощения других компаний, оказались в весьма трудном положении.

Однако существует целый ряд факторов, позитивно влияющпл на приток ПИИ, особенно в страны Востока.

Первый фактор. В ведущих странах Востока, как было показано выше, сохранились в 2009 г. высокие темпы экономического роста - особенно на фоне мирового спада производства, а снижение цен на нефть для азиатских гигантов, которые являются чистыми импортерами нефти, - это не потеря, а выигрыш. В этих странах возрастают иностранные инвестиции в проекты, ориентированные на внутренний рынок.

Второй фактор роста инвестиций в условиях кризиса - понижение стоимости активов, что дает возможность инвесторам скупить эти активы по выгодной цене и участвовать в реструктуризации промышленности. Для ТНК из развивающихся стран, накопивших значительные средства в иностранной валюте (в частности, корпораций из КНР), это открывает возможность роста инвестиций за рубежом. Реструктурирование или оптимизация производства (под этими терминами скрываются весьма болезненные явления - увольнение работников, закрытие неэффективных предприятий) параллельно с закрытием затратных производств в развитых странах может сопровож-

стр. 98
даться расширением или созданием новых производств в странах с более низкими издержками - более дешевой рабочей силой. Кризис открывает некоторые перспективы для роста инвестиций, ориентированных на сокращение издержек - в производства обрабатывающей промышленности, ориентированные на экспорт, преимущественно трудоемкие. Сейчас подобные инвестиции возможны не только в обрабатывающей промышленности, но и в сфере услуг. Но могут быть и другие решения. В развитых странах общественное мнение - а оно играет немалую роль, ибо от него зависят результаты выборов - выступает против перемещения производств в страны "с более низкими социальными стандартами", рассматривая его как одну из причин роста безработицы и стагнации заработной платы Жак Сапир, автор книги "Русский крах", называет подобное перемещение производств "социальным демпингом" и видит выход из кризиса в принятии протекционистских мер [Le Monde diplomatique, mars 2009]. Если ТНК нужно пожертвовать частью рабочей силы для снижения издержек, то они под явным или завуалированным давлением правительств и общественного мнения стран происхождения могут закрыть филиалы в других странах, сохранив филиалы в стране происхождения.

Третий фактор. Росту инвестиций может способствовать и тот факт, что в этой сфере действуют новые (или относительно новые) акторы, роль которых повышается. Это - ТНК из стран с развивающимися рынками и фонды национального благосостояния из стран, обладающих богатыми месторождениями сырья или имеющих большие валютные поступления от экспорта готовой продукции. Росту ПИИ способствует и накопление некоторыми странами с развивающимися рынками колоссальных валютных резервов - в первую очередь это относится к КНР. Поскольку значительная часть экспорта из КНР направляется в США и поскольку Китай держит существенную часть своих валютных резервов и накоплений в долларах или в американских ценных бумагах, он отнюдь не заинтересован в крахе США и резком обвале доллара. Но он может постепенно выводить свои накопления из долларовых активов. Вместо инвестирования накоплений в государственные облигации США КНР и другие страны Востока могут направить накопленные средства - через фонды национального благосостояния или через государственные корпорации - на приобретение активов в других странах, в том числе и с целью обеспечить себе надежный доступ к источникам сырья, в первую очередь энергетического.

Четвертый фактор. Есть целая группа отраслей, которые быстро растут даже в разгар кризиса и в которых существуют благоприятные перспективы для ПИИ. Расширяются возможности для инвестиций, в том числе и иностранных, в новых отраслях - таких как разработка альтернативных источников энергии или производства, обеспечивающие защиту окружающей среды. В докладе ЮНКТАД "Оценка воздействия финансового и экономического кризиса на международное движение ПИИ" приводится подробный перечень отраслей, которые во всех странах обладают значительными перспективами для роста в них инвестиций, в том числе и иностранных. В числе этих отраслей и секторов, полный список которых весьма велик, - биотехнологии, электроника для автомобилей и летательных аппаратов, производство комбинированных гибридных моторов (на различных видах топлива), услуги по обеспечению коммерческой деятельности - центры по обслуживанию клиентов, аутсорсинг бизнес-услуг, НИОКР, технические, инжиниринговые и финансовые услуги; медицинские услуги (дистанционная диагностика), в сфере информационных технологий - микроэлектроника, разработка программного обеспечения; нанотехнологии; альтернативная энергетика; очистка воды, рециклирование отходов; производство биотоплива, робототехника [Assessing the impact..., 2009, p. 6].

Экономическая теория выделяет различные типы прямых иностранных инвестиций: 1) ориентированные на внутренний рынок, 2) ориентированные на повышение эффективности и 3) ориентированные на ресурсы. Эти три типа инвестиций могут

стр. 99
по-разному реагировать на кризис. Пока наиболее негативным было влияние кризиса на инвестиции, ориентированные на внутренний рынок, в развитых странах. В развивающихся и переходных странах такие инвестиции, напротив, возрастают. Инвестиции, ориентированные на снижение издержек, в развивающихся странах могут возрасти - кризис заставляет многие компании снижать издержки, это можно сделать, закрывая предприятия в развитых странах и перемещая производства в страны с развивающимися рынками. Могут снизиться из-за падения цен на сырье инвестиции, ориентированные на ресурсы. В период роста цен на сырье происходит бум таких инвестиций: ТНК начинают новые проекты, расширяют финансирование геолого-разведочных работ. В период падения цен на сырье инвестиции сокращаются. После возобновления роста мировой экономики вновь могут повыситься цены на сырье, это произошло уже к осени 2009 г., одновременно вновь могут возрасти ПИИ в сырьевые отрасли.

В упомянутом докладе ЮНКТАД содержатся три сценария прогнозов эволюции международного движения прямых инвестиций:

1) Оптимистический сценарий. Быстрое возобновление роста ПИИ с конца 2009 г. Предпосылки: завершение рецессии во второй половине 2009 г. Быстрое повышение уровня доверия инвесторов благодаря таким факторам, как эффективная политика государств, отсутствие протекционизма, новая волна слияний и поглощений в связи с реструктуризацией промышленности, наличие финансовых ресурсов у некоторых компаний и финансовых учреждений.

2) Базовый сценарий. Рост потоков ПИИ начнется только в 2011 г. Основные предпосылки: глобальный экономический спад продлится дольше, чем в первом сценарии, по меньшей мере до конца первого полугодия 2010 г. Общая сумма сделок по слияниям и поглощениям останется не столь высокой из-за низкой стоимости акций. Тенденция к интернационализации деятельности компаний продолжит действовать в среднесрочном плане.

3) Пессимистический сценарий. Рост вывоза ПИИ начнется только в 2012 г. Основания: рецессия продолжится дольше, а ее результаты будут хуже, чем предполагалось. Это будет способствовать усилению протекционистских тенденций, которые окажут негативное влияние на процесс глобализации. Из-за кумулятивного эффекта негативных факторов компании будут очень с большой опаской подходить к осуществлению инвестиций, тем более за рубежом.

Главный вывод доклада сводится к тому, что необходимо обуздать тенденции к усилению протекционизма [Assessing the impact..., 2009, p. 9]. В целом, по оценкам экспертов ЮНКТАД, приток ПИИ во все страны мира в 2009 - 2010 гг. уменьшится до 1 трлн дол. [UNCTAD Investment Brief, N 1, 2009]. В отношении 2009 г. прогноз с точностью подтвердился.

Глобальный финансовый и экономический кризис не только оказывает влияние на международное движение прямых инвестиций. Одним из его результатов может стать изменение в соотношении сил ведущих акторов в мировой экономике. В документах ЮНКТАД отмечается: "Этот кризис может отражать изменения в соотношении экономической мощи между развитыми странами, экономика которых серьезно пострадала от кризиса, включая сокращение притока в них ПИИ, и странами с развивающимися рынками, странами, аккумулировавшими большие валютные резервы, положение которых в мировой экономической и финансовой системе в настоящее время упрочивается" [UNCTAD Policy Brief..., 2008].

В своей книге "Мир после беспрецедентного кризиса" М. Пигасс и Ж. Финкелстайн пишут о повышении роли стран с развивающимися рынками на макроэкономическом уровне (в мировом ВВП) и на микроэкономическом уровне (повышение роли ТНК и фондов национального благосостояния из развивающихся стран и "завоевание ими Севера"). В "Новом мире" - в складывающейся после кризиса конфигурации мировой экономики - возрастает роль стран с развивающимися рынками. В главе своей книги,

стр. 100
озаглавленной "Решительный прорыв БРИКО", М. Пигасс и Ж. Финкелстайн оперируют термином "БРИКО" (BRIC and Others, БРИК и другие страны, в основном входящие в Группу-20, вместо термина "БРИК") [Pigasse, Finchelstein, 2009, p. 104 - 105].

Классик глобалистики И. Валлерстайн в связи с мировым кризисом дал интервью газете "Монд" под апокалиптическим названием "Капитализм приближается к своему концу". И. Валлерстайн вообще связывает кризис современного капитализма с появлением новых лидеров в мировой экономике. Он заявляет: "Успешное догоняющее экономическое развитие Восточной Азии, Индии, Латинской Америки представляет собой вызов для "мир-экономики", созданной Западом, который не может найти на него ответ и больше не контролирует процесс накопления". И. Валлерстайн полагает, что кризис является низшей точкой длинной волны по Н. Кондратьеву; он считает фазой А (повышательной фазой) волны Кондратьева 1945 - 1975 гг., а фаза Б (понижательная) продолжается с 1976 г. по настоящее время, и ее низшая точка пришлась на кризис 2008 - 2009 гг. Одновременно 2008 год - это низшая точка долговременных "исторических" циклов по Ф. Броделю. И. Валлерстайн сравнивает кризис 2008 г. с кризисом феодализма в Западной Европе в XV-XVI вв. Он считает его проявлением системного кризиса капитализма. "Капитализм - это система, которая позволила произвести, экстраординарным и замечательным образом, максимальное количество благ и богатств. Но он же породил немало потерь - для окружающей среды, для общества". И. Валлерстайн заявляет: "Через 30 - 40 лет возникнет новая система. Полагаю, что возможно в равной степени и установление системы эксплуатации, еще более жесткой, чем капитализм, и установление модели, более эгалитарной, основанной на перераспределении благ" [Le capitalisme touche à sa fin..., 2008].

Является ли глобальный финансово-экономический кризис совпадением низших точек различных циклов - по Н. Кондратьеву, по Ф. Броделю, по К. Марксу? В некоторых экономических трудах высказываются иные точки зрения на хронологию последней длинной волны по Н. Кондратьеву: последняя волна началась в 1980-х гг. и связана с развитием информационно-коммуникационных технологий, а 2008 год в таком случае не может быть ее низшей точкой. Впрочем, хронологию таких волн можно точно определить лишь ретроспективно. Означает ли кризис начало перехода к новой системе? Многие авторы (например, французский социолог Э. Тодд) уже до кризиса писали об утрате США лидерства в мировой экономике [Тодд, 2004]. Алармистские предсказания о крахе США как центра мир-экономики и полном обвале доллара пока не оправдались. Падение производства в США в 2009 г. оказалось не столь драматичным, как это предсказывали. Эффективное вмешательство государства позволило предотвратить крах финансовой и экономической системы.

Тем не менее бесспорно и другое: среди ведущих стран - акторов мировой экономики, лишь одна группа стран сохранила положительные и достаточно высокие темпы экономического роста. Это азиатские гиганты - Китай, Индия - и крупные страны Востока - Индонезия, Вьетнам. Несомненно, по итогам 2009 г. их доля в мировом ВВП возрастет. В результате кризиса повысилась роль стран Востока как принимающих стран для прямых иностранных инвестиций и как экспортеров капитала. Возросла активность ТНК и инвестиционных фондов из стран Востока, скупка ими компаний за рубежом. Одним из возможных итогов "первого кризиса эпохи глобализации" может стать изменение самого характера глобализации, повышение в мировой экономике роли стран с развивающимися рынками, в первую очередь - стран Востока.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Тодд Э. После империи: Pax Americana - начало конца. М.: Международные отношения, 2004.

Цветкова Н. Н. Прямые иностранные инвестиции в Азии и в России. Опыт сравнительного анализа. М.: ИВ РАН, 2004.

стр. 101
Assessing the impact of the current financial and economic crisis on global FDI flows. UNCTAD. January 2009. http://www.unctad.org/en/docs/webdiaeia20091_en.pdf.

Fear of Dragon // The Economist. January 7, 2010 // http.//www.economist.com/displayStory.cfm?story_id=15235078

Le capitalisme touche à sa fin. Un entretien avec Immanuel Wallerstein // Le Monde, dossiers & documents. Decembre 2008.

Le krach du libéralisme, Manière de voir // Le Monde diplomatique. Décembre 2008 - Janvier 2009. N 102.

Le Monde. P. (http://www.lemonde.fr/economie/article/2009/11/28/la-crise-de-dubai-).

OECD. Development Co-operation: 1980 Review. P.: OECD, 1980.

Pigasse M., Finchelstein G. Le monde après: Une crise sans précedent. P.: Plon, 2009.

Sapir J. Le retour du protectionnisme et la fureur de ses ennemis // Le Monde diplomatique. Mars 2009 (http.// www.monde-diplomatique.fr/2009/03/SAPIR/16882).

The Economist. L.

The Financial Times. L.

UNCTAD. Global Investment Trends Monitor. Global and Regional FDI Trends in 2009. Geneva, 19 January 2010.

UNCTAD Investment Brief. 2009. N 1.

UNCTAD Policy Brief, "Rebuilding financial multilateralism". October 2008. N 4.

World Investment Report 2009. UN., N.Y.-Gen., 2009

© library.ee

Permanent link to this publication:

https://library.ee/m/articles/view/ГЛОБАЛЬНЫЙ-ФИНАНСОВЫЙ-И-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ-КРИЗИС-И-ПРЯМЫЕ-ИНОСТРАННЫЕ-ИНВЕСТИЦИИ-В-СТРАНАХ-ВОСТОКА